La diferencia de rendimiento entre BTp y Bund sigue reduciéndose y hoy ha caído a 59. En un año, la distancia entre Roma y Berlín se ha reducido a la mitad, disminuyendo en 58 puntos básicos.
El resultado es el resultado de un pequeño paso adicional en un camino que ya dura varios meses. El bono italiano a diez años cerró al 3,40%, eclipsando el 3,41% del miércoles, mientras que el Bund del mismo vencimiento experimentó una ligera subida, del 2,78% al 2,82%. Pequeños movimientos, por supuesto, que sin embargo llevaron a superar el umbral de los 60 puntos porque marcan el último paso (hasta ahora) de un camino que, a lo largo de 2025, ha visto a los títulos italianos ir contracorriente frente a un aumento bastante generalizado de los cupones en la zona del euro.
Según otro índice de referencia, utilizado por la plataforma Bloomberg, el diferencial sigue estando en 63 puntos, pero el fondo no cambia. El bono italiano a diez años rinde ahora 29 puntos básicos menos que en la misma fecha hace un año, mientras que el Bund ha seguido una dinámica similar, subiendo los mismos 29 puntos en los últimos 12 meses.
El factor alemán y la comparación europea
La subida de las acciones alemanas, impulsada por la decisión del Gobierno Merz de abandonar el freno constitucional a la deuda para financiar el maxi programa de rearme y de inversiones en infraestructuras, ha cerrado todos los principales diferenciales de la zona euro: pero el líder de esta tendencia es italiano. Respecto a hace un año, la diferencia de -58 puntos en el BTp se compara con los 15 puntos perdidos por Francia, que lucha con un presupuesto público cada vez más difícil de controlar y que aún no ha logrado aprobar el presupuesto de este año. España también lleva tres años sin ley de finanzas, pero vive una fase (persistente) de fuerte crecimiento: en cualquier caso, la brecha en Madrid “sólo” ha disminuido en 28 puntos. Grecia, el otro país mediterráneo donde el crecimiento del PIB es robusto (+2,1% en 2025 según estimaciones de la Comisión Europea), ha reducido su brecha con el Bund en 30 puntos en un año. Con estos resultados, BTp puede alcanzar a los bonos griegos a diez años (le faltan 5 puntos básicos), mientras siguen cotizando mejor que los bonos franceses (aquí la distancia es de 9 puntos). BTp son también los únicos de la zona del euro que no han aumentado su rendimiento ni siquiera en el horizonte de 30 años, mientras que en la parte más corta de la curva (-40 puntos en 12 meses sobre el vencimiento a un año) su comportamiento está en línea con el de sus homólogos europeos.
Disciplina fiscal
En definitiva, las cifras son claras y miden los efectos de esta disciplina presupuestaria que provocó algunos dolores de estómago en la mayoría hace unas semanas, en los complicados días de la maniobra en el Senado, pero que también produjo las siete mejoras de calificaciones o perspectivas previstas sólo para el año 2025.
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