la bomba de tiempo que amenaza a las criptomonedas, al oro y hasta a la deuda estadounidense

¿La próxima crisis de las criptomonedas vendrá de una moneda estable? Esta es, en cualquier caso, la poca música que empieza a escucharse tras los recientes anuncios del gigante de las criptomonedas replicando el precio del dólar Tether. La empresa, que gestiona casi 200 mil millones de activos, ha desarrollado de hecho una pasión bulímica por la compra de oro. Segundo BloombergDurante varios meses cada semana, más de una tonelada de metal amarillo fue transportada a un búnker suizo perteneciente al gigante de las monedas estables. Esto constituye ahora la mayor reserva de lingotes conocida en el mundo fuera de los bancos y los gobiernos.

“ Para nuestra cartera, es razonable que tengamos alrededor del 10% en bitcoins y entre un 10% y un 15% en oro. », incluso declaró Reuters a finales de enero, el jefe del gigante de las monedas estables, Paolo Ardoino. Un apetito que ha crecido al mismo tiempo que el precio del oro ha alcanzado niveles récord tras subir un 89% el año pasado.

Una elección que surge del deseo de diversificación, según el director general de Tether. “ El oro es, lógicamente, un activo más seguro que cualquier moneda nacional ”, le confió Bloomberg Paolo Ardoino todavía en enero. Pero esta estrategia de inversión empieza a preocupar. Mientras que el año pasado el director de la empresa quería recaudar entre 15 y 20 mil millones de dólares, según el Tiempos financierosLos inversores empiezan a dudar de la solidez de su modelo y ahora hablan de sólo 5 mil millones de dólares de financiación.

De hecho, Tether es tan único como sistémico en el panorama de las criptomonedas. Aunque el USDT es, con diferencia, la moneda estable en dólares más grande del mundo, está prohibida en Europa. De hecho, la empresa con sede en El Salvador se ha negado a cumplir con las normas europeas establecidas por la regulación del Mercado de Criptoactivos (MiCA).

Concretamente, estas empresas actúan como intermediarias para los inversores que desean poseer monedas estables. Para obtener tokens respaldados por dólares o euros en su dirección de blockchain, un individuo debe entregar dinero a un corredor quien, a su vez, pagará a una empresa emisora ​​de monedas estables que será responsable de retener los fondos de sus clientes para reembolsarlos en cualquier momento.

Desde principios de 2025, la Unión Europea exige a las empresas que emiten criptoeuros o criptodólares que mantengan el 30% de los fondos de sus clientes en dinero no invertido en cuentas bancarias y hasta el 60% en ” monedas estables sistémicas » que gestionan activos por valor de más de 5 mil millones de euros. Normas que han cumplido los principales gestores de stablecoins como Circle o SG-Forge. La filial de Société Générale afirma incluso tener el 100% de los fondos de sus clientes en efectivo en cuentas de su empresa matriz. Tether, por otro lado, invierte casi todos los fondos de los compradores de USDT. Tres cuartas partes de sus reservas están invertidas en deuda pública y casi una cuarta parte de sus fondos están expuestos a activos volátiles como el oro y el bitcoin. Una estrategia muy rentable… pero también muy arriesgada.

Por ahora, Tether es capaz de absorber la ligera caída de estos activos. A finales de 2025, la empresa tenía 192.800 millones de dólares en reservas y 186.000 millones de USDT pendientes. Excepto que el bitcoin representaba entonces el 4,37% de sus reservas cuando el 9% de sus fondos estaban invertidos en oro. Por lo tanto, estos dos activos superan con creces el margen de sobrecolateralización del 3,4% de Tether. Al agregar los bonos corporativos, Standard & Poor’s estima que la proporción de activos alto riesgo » aumentó al 24% a finales de 2025, frente al 17% a finales de 2024.

En otras palabras, dado que compraron la mayor parte de su oro y bitcoin en el segundo trimestre de 2025 (a precios históricamente altos), sería suficiente que estos dos activos perdieran simultáneamente más del 25% de su valor cada uno para poner a Tether en insolvencia. Sin embargo, entre el pico del 29 de enero y el 2 de febrero, el metal amarillo perdió casi un 15%. Desde el pico del 7 de octubre, la reina de las criptomonedas ha perdido casi un 45%. Un colapso cuyo impacto sobre las reservas de Tether no se conocerá hasta finales de marzo, cuando la compañía publique sus estados financieros trimestrales.

Fue este riesgo de incumplimiento lo que llevó a S&P a mejorar su calificación del USDT de cuatro (“restringido”) a cinco (“débil”) en noviembre. Esta es la moneda estable calificada más negativamente por el revisor en comparación con las de Circle (2) y SG-Forge (3).

Y con razón: “ Los propietarios de esta moneda estable, al darse cuenta de que Tether ya no tiene todos los fondos, podrían asustarse y vender su USDT al mismo tiempo. », advierte un profesional del sector. A” carrera criptográfica » lo que podría poner a la empresa en grandes dificultades.

Históricamente, cuando una moneda estable pierde la confianza de sus usuarios, estos la venden en el mercado secundario por otra moneda estable o por dólares o euros. Una serie de ventas masivas que el emisor de la stablecoin debe absorber -vendiendo sus activos en reserva- para evitar que su precio se desplome por falta de compradores.

Un escenario de crisis que Circle vivió en marzo de 2023. Después de anunciar que 3.300 millones de dólares de sus reservas estaban estancados en el banco en quiebra de Silicon Valley, los poseedores del USDC se asustaron y vendieron sus tokens en masa. Presa del pánico, varios inversores incluso acordaron vender sus monedas estables, lo que provocó brevemente que el precio cayera en picado a 0,88 dólares. Gracias a su considerable liquidez, Circle logró recomprar todas las monedas estables en venta en unos días, hasta alcanzar la paridad con el dólar.

Dado que Tether no está aprobado por MiCA, no está sujeto a obligación de reembolso. Para varios expertos, esto significa que, en caso de una venta masiva de USDT y una disminución simultánea de sus reservas, Tether podría simplemente negarse a recomprar los tokens de sus clientes y aumentar el precio. Una acción que supondría el desplome del precio de la stablecoin y la ruina de sus propietarios. Preguntado por La tribunaTether no hizo seguimiento.

Pero para el Fondo Monetario Internacional, las consecuencias de un colapso del USDT no terminarían ahí. Según un informe publicado en diciembre, tal escenario provocaría “ ventas masivas de activos de reserva y perturbaría los mercados financieros. »

Una acción con numerosas consecuencias que el Banco Central Europeo también ha identificado claramente. En su Informe de Estabilidad Financiera de noviembre, la institución explica que se producirá una venta masiva de USDT “ podría afectar el funcionamiento de los mercados del Tesoro de EE. UU. y conducir a una crisis financiera más amplia “.

Sin embargo, el mundo de las stablecoins ya ha experimentado grandes crisis, sin que esto genere reacciones en cadena. En mayo de 2022, la moneda estable UST de Terra Luna cayó a 0,10 dólares debido a una falla en su mecanismo de canje. Este episodio catastrófico para el mundo de las criptomonedas tuvo el efecto de minar la confianza de los inversores, que luego vendieron masivamente sus bitcoins y otros activos digitales. Sin embargo, esta crisis de confianza no se extiende a las finanzas tradicionales.

Excepto que hoy el ecosistema criptográfico está mucho más interconectado con los mercados financieros. Un colapso del USDT podría provocar una venta masiva de oro, bitcoin e incluso títulos de deuda estadounidenses, lo que provocaría una caída del valor de estos activos.

Ciertamente, la venta de Tether de unos pocos miles de millones de dólares en oro por sí sola no será suficiente para derribar este mercado de 10 billones de dólares. Probablemente ni siquiera tendría un impacto desastroso en el precio del bitcoin, ya que tiene un valor de 8.700 millones de dólares, casi diez veces menos que el gigante de los fondos de inversión pasiva (ETF) BlackRock. Por otro lado, una afluencia brutal de vendedores podría enviar una mala señal a los inversores, ya nerviosos tras la repentina caída de los precios de estos dos activos en enero. Aún más preocupante es que una venta masiva de las tenencias de bonos de Tether podría incluso amenazar la capacidad de Washington para endeudarse.

Con 187 mil millones de dólares en bonos estadounidenses a corto plazo, “ Tether es uno de los mayores tenedores de deuda estadounidense », recuerda un experto en el tema. De hecho, la empresa se encuentra entre los 20 mayores tenedores de deuda estadounidense del mundo, por delante de Estados soberanos como Alemania, Corea del Sur y los Emiratos Árabes Unidos. Este nuevo comprador es muy útil para el gobierno de Donald Trump porque permite al Tesoro estadounidense tener un poco más de demanda de sus nuevos títulos de deuda y, por tanto, reducir el tipo al que se endeuda el Tío Sam.

Pero este actor también podría convertirse repentinamente en una carga para las finanzas estadounidenses. Si Tether liberara una enorme cantidad de deuda en el mercado, las tasas cobradas por la compra de nueva deuda podrían aumentar significativamente. En un artículo publicado el pasado mes de julio, el Banco de la Reserva Federal de Kansas City explica que una venta de 141.000 millones de dólares de deuda estadounidense en un mes podría elevar los tipos estadounidenses en 0,57 puntos porcentuales. El impacto exacto, sin embargo, dependerá de la velocidad de las ventas, de la reacción de otros inversores y, sobre todo, de la posible intervención de la Reserva Federal.

El hecho es que es precisamente para evitar este escenario de reacción en cadena que Estados Unidos está trabajando en la Ley GENIUS. Esta ley que se está redactando actualmente en Washington tiene como objetivo regular las monedas estables y controlar los riesgos inherentes a estos activos. Consciente del riesgo de que el USDT sea prohibido en Estados Unidos, Tether anunció el lanzamiento de una nueva moneda estable a finales de 2025: USAT. Este nuevo token respaldado por dólares” su objetivo será precisamente ser compatible con el futuro marco jurídico americano », señala Andrew O’Neill, analista de Standard & Poor’s. Una nueva moneda estable que, sin embargo, no desactivará la bomba de tiempo del USDT.