Los índices cayeron un 10% desde enero. Se espera un largo conflicto

Viernes por la mañana, con los precios del petróleo crudo todavía subiendo y los monitores de quirófano mundo financiero Mostrado otro día en rojo, un operador le dijo a un colega, lo suficientemente alto como para ser escuchado: “Dejamos de creer en las palabras”. No es una broma. Ésta es la descripción precisa de lo que está sucediendo en los mercados americanos. Wall Street lleva cinco semanas consecutivas a la baja. El S&P 500 cerró el viernes en su nivel más bajo desde agosto, un 1,7% menos, ubicándose a un 9% del récord de enero. El Nasdaq ha entrado oficialmente en territorio de corrección, lo que significa que ha perdido más del 10% desde su máximo reciente.
Lo mismo ocurre con el Dow Jones, que cayó 793 puntos en la última sesión de la semana. Se trata de la racha más larga de pérdidas semanales en cuatro años, desde que la guerra en Ucrania sacudió los mercados mundiales en 2022. La guerra en Irán, que comenzó el 28 de febrero, sacudió todas las certezas sobre las que los mercados habían construido sus previsiones para 2026.

LA APUESTA POR LAS PALABRAS

Desde hacía semanas, los inversores apostaban por una rápida resolución del conflicto. Cada declaración de Activo que insinuaba una desescalada fue suficiente para provocar un repunte de los precios. Los comerciantes llaman a esto “jawboning”, o mover los mercados con palabras. O “Taco Trump”, o la tendencia del presidente a hacer grandes anuncios y luego cambiar las fechas o cambiar de opinión. Funcionó por un tiempo. Ahora ya no funciona. El resultado fue que los operadores dejaron de moverse basándose en los comunicados de prensa de la Casa Blanca y comenzaron a rastrear algo más: movimientos de tropas e imágenes satelitales del tráfico naval.

Pero también los datos sobre las existencias de crudo en los puertos asiáticos, los más afectados por el cierre del Estrecho de Ormuz. El Brent, el petróleo de referencia internacional, cerró el viernes a 112,57 dólares por barril, su nivel más alto desde julio de 2022. Desde el primer día de la guerra, el precio ha aumentado un 36%. Pero el dato que más preocupa a los analistas es otro: el precio del crudo físico entregado desde Oriente Medio, cotizado en Dubai, aumentó un 76%, hasta los 126 dólares. Y todas las medidas de amortiguación están agotando su eficacia: según los analistas, las reservas estratégicas, el petróleo ruso e iraní temporalmente exentos de sanciones y el tráfico de crudo a través de oleoductos no son más que un colchón que debería desaparecer hacia mediados de abril. En este punto, los precios físicos se reflejarán marcadamente en los precios financieros.

EL PÁNICO ES IRACIONAL

“El pánico máximo aún no ha llegado”, escribió en una nota Dan Alamariu, estratega geopolítico jefe de Alpine Macro. “El pánico es por definición irracional. Los mercados no saben cómo valorarlo. » El miedo se ha extendido mucho más allá del mercado del petróleo. Los inversores se están cubriendo masivamente: la demanda de contratos que protejan contra nuevas caídas en el S&P 500 ha aumentado hasta el punto de llevar una medida técnica del mercado de opciones, llamada “skew”, a su valor más alto en cinco años, según datos de Citadel Securities. Ésta no es la señal de quienes apuestan por una recuperación. Esta es una señal de quienes se preparan para lo peor.

La caída afectó indiferentemente a todo el mercado: desde el comienzo de la guerra, ningún sector del S&P 500 se ha mantenido en territorio positivo, a excepción de las empresas energéticas, las únicas que se benefician de los altos precios del petróleo crudo. A esto se suma el deterioro de las expectativas de los consumidores. La confianza de los estadounidenses en la economía se deterioró más de lo esperado en marzo, particularmente entre los consumidores de mayores ingresos, que tienen una parte importante de su riqueza invertida en el mercado de valores, según una encuesta de la Universidad de Michigan publicada el viernes. Los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense a diez años han aumentado alrededor de medio punto porcentual desde el inicio del conflicto, hasta el 4,43%. Este es el mayor aumento mensual desde 2022.
La Reserva Federal ha dejado claro que no recortará los tipos inmediatamente y que los mercados no lo esperan hasta dentro de al menos un año. En Estados Unidos, las hipotecas a 30 años han alcanzado alrededor del 6,5%. El dólar se ha fortalecido, encareciendo aún más el petróleo para quienes lo compran en otras monedas. En Europa, todos los mercados bursátiles se encuentran en la zona de corrección, con el índice paneuropeo Stoxx 600 cayendo casi un 10% desde el inicio de la guerra. “Sin una resolución clara del conflicto y una estabilización de los mercados energéticos, es difícil imaginar una recuperación sostenible”, dijo al Wall Street Journal Mark Hackett, estratega jefe de Nationwide. Wall Street ya no espera que Trump hable. Mira adónde envían las tropas.