Bonos, Bitcoin y oro Lo que los inversores pueden esperar en 2026
El oro también ha impresionado este año, pero Bitcoin no. Y en Estados Unidos, las tasas de interés no quieren bajar, lo que ejerce presión sobre los precios de los bonos gubernamentales. Cuatro expertos financieros explican cómo deberían posicionarse los inversores en este contexto.
ntv.de: El oro parece imparable con breves pausas. ¿Están desapareciendo poco a poco las cosas o vemos que los precios siguen subiendo?
Reinhard Pfingsten: En los últimos años, los bancos centrales han comprado cada año unas 1.000 toneladas de oro. A un precio por onza de 4.000 dólares, esto equivale a 125.000 millones de dólares. Teniendo en cuenta que sólo China tiene alrededor de 30 billones de dólares en reservas de divisas, se espera que la demanda continúe por un tiempo.
Michael Wittek: Las cosas definitivamente no seguirán al ritmo de los dos últimos años. Sin embargo, el contexto para el oro sigue siendo bueno.
Marco Herrmann: Los inversores financieros también tienen que ponerse al día porque, según un estudio del Bank of America, sus clientes privados sólo poseen en promedio alrededor del 0,5% de sus activos en oro. Para lograr un efecto de diversificación significativo, sería necesaria una participación en la cartera de entre el 5 y el 10%. Los retrocesos a corto plazo, que forman parte de cualquier mercado alcista, ofrecen oportunidades de compra en lugar de ser motivo de preocupación.
Oliver Zastrow: Un aumento de precios de entre el 10 y el 20% hasta los 5.000 dólares por onza parece realista siempre que los bancos centrales, los inversores en ETF y la política monetaria apoyen el mercado.
Especialmente los bancos centrales de los países emergentes han comprado oro para volverse más independientes del dólar estadounidense. ¿Continuará este desarrollo?
Herrmann: Sí, la demanda de los bancos centrales seguirá siendo alta porque no quieren mantener sus reservas de divisas en dólares estadounidenses.
Wittek: Dado que países como China ya han vendido una gran cantidad de bonos del gobierno estadounidense y esencialmente los han convertido en oro, una desaceleración no sería una sorpresa.
Zastrow: La llamada desdolarización parece ser una tendencia a largo plazo mediante la cual China quiere especialmente volverse más independiente del mercado de bonos estadounidense.
El dólar se ha depreciado marcadamente este año, lo que también puede haber respaldado la demanda de oro. Sin embargo, desde el verano, el dólar ha mantenido una tendencia constante. ¿No va esto en contra del precio del oro?
Pentecostés: Esperamos que el dólar se debilite aún más durante el próximo año. Nuestra previsión actual a 12 meses para el dólar estadounidense frente al euro es 1,22.
Zastrow: La Reserva Federal de EE.UU. espera hasta tres recortes de tipos de interés en 2026. El consiguiente debilitamiento del dólar y la mayor pérdida de confianza de los inversores internacionales en EE.UU. indican claramente un aumento del precio del oro.
Wittek: Resulta que actualmente la tendencia del precio del oro no depende mucho de la tendencia del dólar.
¿El reciente movimiento lateral del dólar ha puesto fin a su caída?
Herrmann: No. La ventaja del dólar en materia de tipos de interés debería reducirse en los próximos trimestres si la Reserva Federal sigue recortando los tipos de interés. Al mismo tiempo, Donald Trump lucha por todos los medios para socavar la independencia de la Reserva Federal.
Zastrow: Sí, eso es cierto. Sin embargo, esto se ve compensado por una economía estadounidense potencialmente fuerte y un mercado de valores positivo que seguirá siendo positivo hasta bien entrado el próximo año. Esto respaldaría al dólar.
Pentecostés: Ya mencioné nuestra previsión a 12 meses para el dólar estadounidense en 1,22. Dado que las monedas son notoriamente más volátiles, un rango entre 1,20 y 1,25 dólares por euro es definitivamente una buena cifra de planificación.
En realidad, nadie necesita oro. ¿Cuál es el peso en las carteras de sus clientes?
Wittek: En promedio, nuestros clientes invierten el 10% de su cartera total en oro.
Zastrow: Si es necesario, utilizamos oro como complemento a la cartera entre un 5 y un 10%. Sin embargo, estamos viendo un creciente interés en el oro.
Herrmann: A menos que nuestros clientes tengan oro en otros lugares, recomendamos un aumento del 5 al 7,5%.
Pentecostés: Hemos vuelto a aumentar ligeramente el componente de oro y ahora ponderamos el metal precioso al 6%.
A diferencia del oro, Bitcoin ha decepcionado en general este año. Entonces, ¿no son las criptomonedas oro digital después de todo?
Pentecostés: en nuestra opinión, quienes comparan las criptomonedas con el oro están cometiendo un gran error. Aunque las criptomonedas parecen ser cada vez más rentables, no las incluimos en nuestros mandatos de gestión de activos debido a sus fuertes fluctuaciones y su falta de sustancia.
Herrmann: Bitcoin es un vehículo diferente porque no tiene utilidad en el mundo real, por ejemplo como mercancía. Por tanto, el valor intrínseco es cero. Todo lo demás es cuestión de fe.
Wittek: Las criptomonedas son una clase de activo por derecho propio. El rendimiento, que difiere del del oro, lo demuestra de forma impresionante.
¿Estamos viendo un respiro para Bitcoin antes de la próxima explosión de precios o la corrección continuará?
Herrmann: Con Bitcoin nunca se sabe. Aprendí: los que se dicen muertos viven más.
Zastrow: Una explosión de precios es tan posible como otra corrección. Los recortes de tipos de interés aumentan el apetito por el riesgo. Esta circunstancia podría indicar un aumento.
Wittek: Yo lo veo de la misma manera. Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés más rápido, esto podría impulsar al Bitcoin.
Pentecostés: la tendencia del precio del Bitcoin y de todas las demás criptomonedas no nos resulta clara y es más aleatoria.
¿Compra Bitcoin u otras criptomonedas para sus clientes y, de ser así, cuál es el porcentaje en depósitos?
Herrmann: Sólo a petición expresa del cliente.
Pentecostés: Las criptomonedas no se encuentran entre los componentes básicos de nuestros mandatos de gestión de activos.
Wittek: No utilizamos Bitcoin por el momento.
Zastrow: Tampoco invertimos en Bitcoin.
La deuda nacional en los Estados Unidos está en niveles récord y continúa creciendo. ¿Cuánta tensión tendrá esto en el mercado de bonos?
Wittek: A pesar de los primeros recortes de tipos por parte del BCE y la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo no están disminuyendo. Una de las razones es sin duda el aumento de la deuda.
Herrmann: El mercado de bonos está dividido entre la preocupación por la sostenibilidad de la creciente deuda pública y las esperanzas de una mayor flexibilización de la política monetaria.
Pentecostés: En nuestra opinión, la política monetaria de la Reserva Federal de EE.UU. es actualmente más importante para la evolución de los rendimientos estadounidenses.
En Estados Unidos, cada vez más personas pierden su empleo debido a la inteligencia artificial. ¿Continuará la Reserva Federal de Estados Unidos recortando las tasas de interés incluso si la inflación se mantiene por encima de su objetivo del 2%?
Zastrow: En el futuro, la Reserva Federal dará prioridad a la estabilidad económica y financiera sobre la estabilidad de precios. La política monetaria estadounidense será significativamente más expansiva bajo la presidencia de Trump, casi independientemente de las tendencias inflacionarias a corto plazo. Esto significa que incluso si la inflación aumenta, la Reserva Federal seguirá recortando las tasas de interés. No sólo por la IA, sino que las pérdidas de empleo relacionadas con ella refuerzan una tendencia ya claramente visible.
Herrmann: Sí, exactamente. La Reserva Federal tiene un doble mandato: estabilidad monetaria y pleno empleo. Ahora ha centrado su atención en el mercado laboral. Sin embargo, es probable que la presión política conduzca a recortes de las tasas de interés mayores de los económicamente necesarios.
Wittek: Sólo puedo estar de acuerdo. En caso de duda, la Reserva Federal elige empleos con mayor inflación.
¿Son los bonos gubernamentales o los bonos corporativos una alternativa a las acciones? Y si es así, ¿qué regiones prefieres?
Herrmann: En lo que respecta a los bonos, actualmente sólo invertimos en euros. La ventaja en las tasas de interés que ofrecen los bonos corporativos de alta calidad sobre los bonos gubernamentales sigue siendo baja, pero sigue siendo atractiva gracias a los sólidos balances. Por lo tanto, a medio plazo seguimos siendo nuestros favoritos en este segmento. De forma selectiva, los bonos de alto rendimiento pueden utilizarse como herramienta adicional para impulsar la rentabilidad.
Pentecostés: Actualmente tenemos una ponderación neutral en los bonos corporativos. La rentabilidad adicional que se puede obtener en comparación con los bonos gubernamentales es históricamente baja. La caída de las tasas oficiales en Estados Unidos ofrece apoyo, pero los altos costos de financiamiento para las inversiones en TI en Estados Unidos, las crecientes necesidades de refinanciamiento y las señales aisladas de estrés del sector crediticio privado tienen un impacto negativo. En cuanto a los bonos gubernamentales, actualmente estamos sobreponderados en EE.UU. y los mercados emergentes.
Wittek: Los bonos corporativos europeos con buena calificación crediticia son adecuados como inversión. Los bonos gubernamentales ofrecen rendimientos demasiado bajos. Los inversores deberían esperar un dólar estadounidense fuerte al comprar bonos estadounidenses.
Zastrow: Debido a los bajos rendimientos reales de los bonos con buenas calificaciones crediticias, tendemos a darles una menor ponderación. Para estabilizar la cartera compramos bonos denominados en euros con buena calificación crediticia.
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