La investigación sobreOperación MPS en Mediobanca lo vuelve a poner en el centro de atención La relación entre las finanzas y la información judicial.. La pregunta que se hace mucha gente, sobre todo los no expertos, es sobre todo una: ¿Por qué casi todas las adquisiciones de bancos acaban en los tribunales? Lo que se vuelve, cambiando de protagonistas y también comparando las distintas temporadas, es que sobre todo cuando se gesta una batalla financiera, con sujetos e intereses opuestos, pasar por procesos judiciales se vuelve inevitable.
La objeción básica, que es también el postulado de partida, es que el Derecho de sociedades es una materia bastante compleja y que la influencia de los litigios es fisiológicamente significativa porque el peso que tienen las normas, en particular las de la Ley de Finanzas consolidada, en todas las etapas clave de una oferta es significativo.
También hay que considerar que la política juega su papel. En octubre, el Consejo de Ministros aprobó previamente el decreto legislativo que reformaba la ley. Texto consolidado de las disposiciones sobre intermediación financiera (TUF) e introdujo cambios significativos en la regulación de las sociedades anónimas. Interviene, en particular, en la regulación de las ofertas públicas de compra (OPA) y de las empresas emisoras. El decreto introduce un umbral único del 30% de los derechos de voto o de participación para la obligación de promover una oferta pública de adquisición totalitaria, eliminando así las distinciones que complicaban el marco regulatorio en el pasado. También se reduce de doce a seis meses el período de referencia para el cálculo del precio mínimo de oferta. Se trata de normas que modifican y redefinen en parte el ámbito de actuación de los accionistas y del consejo de administración.
Sin embargo, una consecuencia igualmente obvia de la complejidad regulatoria es también el hecho empírico, que corre el riesgo de debilitarse. La proporción de decisiones que recae en el mercado.a las elecciones de los accionistas y, en general, de todas las partes interesadas, dado el peso que tienen las implicaciones jurídicas.
Nueva objeción, que también ayuda a continuar el razonamiento: las reglas, en su complejidad, sirven precisamente para garantizar que no se violen intereses legítimos y que las ofertas se ejecuten de manera ordenada y correcta. En este sentido, se debe considerar la actuación de las autoridades de control, el Banco de Italia (y el BCE) y Consob en sus respectivos ámbitos de actuación, que deberán garantizar la estabilidad y transparencia, o el buen funcionamiento del mercado.
Volvemos rápidamente a la pregunta inicial: ¿por qué al final casi siempre terminamos en la Fiscalía, donde se abren investigaciones para impugnar delitos que van desdeactualizar hacia manipulación del mercado y enobstáculo para las autoridades supervisoras? ¿Y por qué ha ocurrido esto en casi todas las principales operaciones de consolidación bancaria italiana, desde los acontecimientos históricos de Antonveneta y Bnl hasta la operación que hoy vio a MPS tomar el control de Mediobanca? Una posible respuesta, inevitablemente parcial, es que cuando los intereses en juego se vuelven elevados, la tentación de desafiar los límites impuestos por la ley no sólo es aceptada por los accionistas que utilizan sus recursos, sino también, evidentemente, apoyada por las filas de destacados abogados que pagan generosamente para ayudarlos. Como si el proceso judicial fuera un riesgo calculado, una variable a tener en cuenta.
Hoy, como ayer, los juicios, si se celebran, pronunciarán las sentencias. Mientras tanto, una vez más las finanzas, el sistema bancario y sus operaciones tendrán que esperar a que la justicia siga su curso. (De Fabio Insenga)
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