Por François-Valéry Lecomte, director general de Belfius Asset Management y Charles Cuvelliez, profesor de la Universidad Libre de Bruselas (Ecole Polytechnique de Bruxelles)
También es muy concreto: ¿te imaginas tu depósito bancario como un token en un libro mayor distribuido en lugar de como un registro en un centro de datos de tu banco?
Hay una emergencia, afirma Europlace de París, que ha publicado un informe al respecto. El compromiso estadounidense contrasta con la cautela europea. Si Washington logra estructurar un ecosistema financiero eficiente basado en DLT, cuya infraestructura será controlada por Estados Unidos, será aún más atractivo para el dólar a expensas del euro.
acto de genialidad
En Estados Unidos todo comienza con el decreto presidencial del 23 de enero de 2025. Donald Trump anuncia la creación de un “ Grupo de trabajo del presidente sobre mercados de activos digitales », responsable de dirigir la política estadounidense sobre criptoactivos. Renuncia al dólar electrónico, la moneda digital de la Reserva Federal (mientras que el BCE quiere el euro electrónico, absolutamente) para apostarlo todo a las monedas estables en dólares, que tienen el monopolio. Estados Unidos opta por un modelo de finanzas digitales basado en la innovación privada.
La Ley GENIUS, adoptada posteriormente el 18 de julio de 2025, regula las monedas estables otorgándoles el estatus de activos líquidos: pueden servir como garantía para transacciones de derivados y facilitar las liquidaciones interbancarias. Se espera que el texto entre en vigor a principios de 2027, pero varios emisores (Circle, Ripple, Fidelity Digital, Bitgo y Paxos) ya han obtenido una licencia provisional. Le seguirá Tether, líder del mercado con casi 188 mil millones de dólares en circulación a principios de 2026. Al mismo tiempo, los grandes bancos estadounidenses favorecen la tokenización de los depósitos. La pregunta aún no se plantea ni siquiera en Europa: el euro electrónico aún no ha visto la luz y no parece seguir el camino de un libro de contabilidad distribuido. La cantidad que podremos tener en e-euros será limitada para no vaciar los depósitos.
La rivalidad entre las monedas estables y los depósitos tokenizados plantea una cuestión central en Estados Unidos, según el informe: la remuneración. Los bancos defienden la prohibición de cualquier devolución, mientras que el sector de las criptomonedas lucha por una mayor flexibilidad. Este debate debería continuar en el marco de la futura Ley CLARITY, que debería especificar las normas en la materia. La Ley GENIUS exige que los emisores de monedas estables garanticen el reembolso a la par, lo que permite a cualquier titular convertir su token por su valor nominal en plazos razonables y con tarifas transparentes. En realidad, esta promesa no está del todo garantizada: las monedas estables se negocian principalmente en el mercado secundario, cuya liquidez se convierte en un factor crítico, lo que lleva a una fuerte concentración en torno a unos pocos operadores.
Los depósitos tokenizados ofrecen una lógica más cercana al modelo bancario tradicional, con reglas claras para la gestión del riesgo y la liquidez.
Los riesgos también difieren: un depósito conlleva un riesgo bancario (de contraparte), mientras que una moneda estable depende de la calidad de los activos que lo respaldan, a menudo bonos del Tesoro estadounidense. De hecho, es necesario recordar que una stablecoin es básicamente un dólar estadounidense en versión cripto, emitido por una institución que a cambio almacena dólares en debida forma.
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Interoperabilidad en juego
La interoperabilidad sigue siendo un desafío importante: para que las monedas estables y los depósitos tokenizados sean aceptados en las liquidaciones interbancarias, deben poder circular sin fricciones ni pérdida de valor en el mundo bancario tradicional. Por lo tanto, el sector privado tiene la tarea de construir un sistema comercial fluido, seguro e interconectado. Para Paris Europlace, el equilibrio que ya se está creando en EE.UU. es virtuoso: los depósitos tokenizados se utilizarán para pagos internos, las monedas estables, sin rendimiento (por el momento) ni garantía federal, para los flujos internacionales. Estas monedas estables ofrecen a los ahorradores extranjeros una forma excelente de acceder al dólar si no podrían acceder a él de otra manera. La dolarización de los países emergentes se intensificará y la impotencia de los bancos centrales para gestionar las economías empeorará. Una de las principales ventajas citadas por los usuarios de stablecoins es la capacidad de realizar pagos las 24 horas del día, los 7 días de la semana, incluso cuando los bancos están cerrados, especialmente para pagos transfronterizos.
En teoría, las monedas estables se pueden emitir contra cualquier moneda. La realidad actual es que más del 95% de las monedas estables se emiten en dólares. En resumen, Estados Unidos, una vez más, ha dado impulso a su dólar. Porque por cada moneda estable en dólares, el emisor debe comprar un dólar, a menudo en forma de bonos del gobierno estadounidense. Por tanto, un doble golpe: reforzar la soberanía del dólar y financiar el déficit estadounidense. En última instancia, son los ahorradores de Venezuela a quienes Donald Trump puede agradecer…
¿En Europa?
Europa necesita utilizar los libros contables distribuidos de manera diferente, dice Paris Europlace, aprovechando su fortaleza: las bases de su modelo monetario que favorece el crédito y los depósitos a través de los bancos. Son ellos los que riegan la economía. Los depósitos tokenizados deberían ser una prioridad estratégica, anclando las finanzas digitales en la economía real.
La Unión Europea tomó la delantera en términos de regulación con la regulación MiCA, que entró en vigor en 2023. Regula los criptoactivos y los proveedores de servicios, pero la emisión en euros ha seguido siendo marginal y los tokens DLT respaldados por activos, en esta etapa, apenas han despegado. Sin embargo, dentro de unos días comenzará el primer intercambio basado en los registros: Lise. Pero tomó tiempo. Para Europlace Paris, el plan piloto europeo de infraestructuras de mercado basadas en libros de contabilidad distribuidos, lanzado en 2023, no ha tenido el éxito esperado. Es demasiado restrictivo y también limita demasiado severamente el alcance de los proyectos.
La Comisión cree que dos obstáculos principales aún bloquean el desarrollo de estas soluciones en Europa: un régimen piloto demasiado restrictivo y la falta de seguridad jurídica suficiente en los marcos regulatorios tradicionales.
Las suscripciones a menudo todavía implican la conversión a moneda tradicional, lo que anula los beneficios de una operación totalmente digital, añade el informe.
Para que la cadena funcione de extremo a extremo, sería necesario reconocer legalmente un medio de pago compatible con blockchain y armonizar aún más las reglas entre los países europeos. Hoy en día, cada Estado mantiene sus propias definiciones y marcos, lo que frena el surgimiento de un verdadero mercado común.
El marco prudencial bancario también complica las cosas: las monedas estables reciben un trato más severo que otros activos digitales, con requisitos de capital y liquidez disuasorios. Sin reglas más simples, sin un estatus legal claro y sin una mejor coordinación europea, la tokenización seguirá confinada a usos limitados.
En Estados Unidos ya se está produciendo un cambio industrial hacia libros de contabilidad y tokens distribuidos, y la pregunta ahora es quién establecerá los estándares para el nuevo sistema financiero. Estados Unidos se está moviendo rápidamente, con una estrategia que combina la innovación privada, el apoyo a las monedas estables respaldadas por dólares y el desarrollo de bóvedas tokenizadas, que fortalecen mecánicamente el atractivo internacional del dólar.
Es cierto, por tanto, que Europa debería favorecer los depósitos tokenizados y las infraestructuras de mercado tokenizadas para modernizar sus finanzas sin debilitar su modelo bancario, pero sin descuidar por otra parte la moneda estable, a la que el mercado de París, en su informe, atribuye menos importancia. Porque si todas las monedas estables permanecieran en dólares, sería un nuevo soplo de aire fresco para el dólar en la propia Europa. Profundizarán la dolarización de las economías emergentes (porque no se necesitan bancos, intermediarios ni mercados negros para adquirir dólares por este medio) y podrían fluir hacia Europa, lo contrario de lo que se necesita para promover el euro como alternativa al dólar. Europa debe desarrollar sus monedas estables en euros, de lo contrario continuará la colonización del mundo (y la vasallización de Europa) en dólares.
¿Qué estrategia para el centro financiero de París en materia de finanzas digitales? Europlace de París marzo de 2026.
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