En el nuevo escenario marcado por las tensiones en Oriente Medio, los bancos centrales vuelven a operar en un terreno incierto, entre una inflación creciente, una desaceleración del crecimiento y unos mercados financieros que siguen siendo sorprendentemente resistentes. El marco definido por el gobernador del Banco de Italia, Fabio Panetta, y el presidente del BCE, Cristina Lagardeconverge en un punto: el shock energético vinculado al conflicto con Irán corre el riesgo de producir efectos más persistentes que los que actualmente se incluyen en las expectativas, poniendo en peligro el crecimiento con una inflación latente.
LA INTERVENCIÓN
panetteEn su intervención en la reunión sobre las cuentas del Banco de Italia para 2025, afirmó que desde el punto de vista de la política monetaria, el BCE y Europa están en cualquier caso en mejor posición para afrontar el inevitable aumento de los precios: entre los elementos positivos que recordó el gobernador se encuentran un mejor mercado laboral, bancos rentables y bien capitalizados. Naturalmente, los efectos deberán evaluarse en función de su intensidad, señala Panetta: “Esto dependerá decisivamente de la transmisión de las perturbaciones a los salarios y de las repercusiones en las expectativas”. Y aquí se nos recuerda nuevamente el temor a un “círculo vicioso entre precios y salarios”, la tradicional pesadilla de los bancos centrales. Un peligro que, después de 2022, no se ha producido, al menos en Italia. Panetta luego repite el mensaje que Eurotower envió en marzo cuando mantuvo las tasas estables: las decisiones se basarán de vez en cuando en datos. La transmisión del shock a los salarios será decisiva para entender si el actual aumento inflacionario seguirá siendo temporal o se consolidará. En este contexto, la línea sigue siendo la ya señalada por el BCE: decisiones guiadas por datos, sin automatización.
Sin embargo, no faltan elementos de resiliencia. El gobernador destaca mejores condiciones de partida que en el pasado: un mercado laboral más sólido, un sistema bancario rentable y bien capitalizado. Una señal positiva también proviene de las cuentas del Banco de Italia, que volvió a obtener beneficios después de dos años difíciles: un beneficio bruto de 3.000 millones, un beneficio neto de 1.650 millones, de los cuales más de 1.200 millones se destinaron al Estado. Pero en el frente de los precios, los primeros efectos del conflicto ya son visibles. En la eurozona, la inflación alcanzó el 2,5% en marzo, mientras que en Italia aumentó menos. Según Istat, un 1,7%, impulsado por la energía y los productos frescos. La “canasta” nacional es aún más dinámica, con un crecimiento del 2,2%. Mensualmente, los precios registraron un aumento del +0,5%, con marcados aumentos en los precios de los combustibles: diésel +12%, gasolina +4,8%.
CATEGORÍA DE ALARMA
Las asociaciones de consumidores hacen sonar la alarma. Codacons habla de signos “preocupantes” y pide una ampliación de la reducción de los impuestos especiales, mientras que la Unión Nacional de Consumidores estima un aumento anual de más de 600 euros para una familia tipo. Incluso las empresas, desde Confesercenti hasta Confcommercio, temen un deterioro a partir de abril, con repercusiones en el consumo.
Al mismo tiempo, los mercados financieros están mostrando una alta volatilidad y ayer cerraron con fuertes alzas. En Wall Street el Dow Jones +2,49%, el S&P 500 +2,92% y el Nasdaq +3,83%. Piazza Affari también avanzó: el FTSE MIB subió un 1,1%, respaldado por los valores industriales y energéticos, mientras que el diferencial BTP-Bund cayó a 90 puntos básicos, lo que indica que la percepción del riesgo aún está bajo control. El euro se fortalece frente al dólar, mientras que el petróleo y el gas siguen siendo los verdaderos barómetros de la crisis y su posible evolución.
EL ÍNDICE DE LA LISTA DE PRECIOS
Por lo tanto, estamos asistiendo a una delicada fase de transición, en la que el equilibrio entre desinflación y nuevos shocks parece cada vez más inestable. El riesgo, subrayado implícitamente por Panetta y Lagarde, es que un contexto de incertidumbre prolongada acabe afectando no sólo a los precios sino también a las decisiones de inversión y consumo, enfriando aún más el ciclo económico y haciendo más complejo el retorno al crecimiento sostenido. El panorama que está surgiendo es el de un equilibrio frágil: inflación todavía “manejable”, pero expuesta a riesgos al alza; el crecimiento ya se está desacelerando; Los mercados apuestan por un shock temporal. Precisamente en esta divergencia entre expectativas y riesgos se jugará el juego de los bancos centrales en las próximas semanas.
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