Las grietas que se sintieron varias veces el año pasado en el mercado de deuda privada estadounidense plantean serias preocupaciones sobre la calidad de los ahora impresionantes créditos concedidos a empresas por entidades no bancarias. Estamos hablando de más de 2 billones de dólares.
La compresión de márgenes y el apalancamiento aumentan el riesgo de incumplimiento. En los quirófanos, la comparación con las hipotecas de alto riesgo que desencadenaron la crisis financiera de 2008 resuena cada vez con más frecuencia, sobre todo después del asunto Blue Owl. También en este caso, la opacidad del sector crediticio privado, caracterizado por la heterogeneidad de la cartera, la baja liquidez y la falta de referencias de mercado inequívocas para evaluar su rentabilidad, hace que los procesos de análisis de una inversión propuesta incluso a los pequeños inversores sean difíciles, si no imposibles. Y a partir de los primeros signos de propagación de la crisis de deuda privada en Europa, los mercados tendrán que prepararse para afrontar un nuevo shock sistémico.
Los primeros signos aparecieron en Alemania a finales de 2025, cuando el fondo de pensiones de los dentistas alemanes (Vzb) afirmó haber perdido 1.100 millones de euros, en gran parte debido a inversiones en deuda privada. En los últimos días ha llegado otra alerta desde Reino Unido, donde la empresa de crédito privada Market Financial Solutions se ha declarado en quiebra. Aunque en este último caso el problema parece tener más que ver con el fraude y la mala gestión que con el mercado.
Signos que recuerdan lo ocurrido el 8 de agosto de 2007, cuando la aparición de anomalías en la valoración de tres fondos monetarios Parvest del BNP Paribas sancionó también la exposición a préstamos hipotecarios de alto riesgo de los inversores europeos. Ya no era una crisis relegada a Estados Unidos. La liquidez en los mercados se ha evaporado, provocando una crisis de confianza entre los operadores financieros. Bancos que ya no confiaban entre sí.
Existen paralelismos significativos entre la emergente crisis de la deuda privada y las hipotecas de alto riesgo. Ambos implican un rápido crecimiento de los préstamos de alto riesgo, poca transparencia y alto apalancamiento, con posibles efectos disruptivos. Una combinación que, por tanto, podría volver a amplificar los escenarios de tensión en los mercados.
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