Una crisis prolongada y un nuevo shock energético podrían llevar la situación económica italiana al estancamiento durante el trienio 2026-28. Termometro Italia de MBS Consulting detecta un resurgimiento de las preocupaciones de los hogares mientras la agencia de calificación Cerved estima un aumento de la probabilidad de impago empresarial del 22% en caso de un shock energético similar al de 2022
El ataque de Estados Unidos e Israel contra Irán está generando graves tensiones en la zona de Oriente Medio y está configurando un nuevo escenario macroeconómico internacional, con repercusiones inmediatas en la economía italiana. Cervéa través del análisis de datos y el uso de sus modelos econométricos, encontró que el estancamiento de la economía y la contracción de los ingresos empresariales podrían materializarse ya en el año en curso. Agencia de calificación certificada estima un aumento en la probabilidad de impago empresarial del 22% si el shock energético fuera similar al que se produciría en 2022. MBS Consultoría llevó a cabo una extraordinaria encuesta Termómetro Familiar que muestra un aumento en las preocupaciones de las familias sobre el contexto socioeconómico.
El escenario macroeconómico de Cerved
El nuevo análisis de Cerved integra los efectos del reciente ataque de Estados Unidos e Israel contra Irán y la extensión del conflicto en Medio Oriente a escala regional:
Aumento del precio del petróleo y del gas natural: lo que da lugar a un aumento de las presiones inflacionarias tanto en la zona del euro como en Italia, países ambos muy dependientes del suministro extranjero de gas y petróleo.
Posible interrupción de la cadena de suministro: algunas cadenas de suministro podrían ralentizarse o detenerse por completo debido a la falta de tránsito de suministros a través del Estrecho de Ormuz.
Cierre del ciclo expansivo del Banco Central Europeo: ante el riesgo de subida de precios, el BCE podría subir los tipos a partir de 2026.
Todas estas dinámicas debilitarían la situación económica italiana, paralizándola efectivamente durante el trienio previsto 2026-2028. Las causas deben buscarse, por un lado, en el debilitamiento del consumo privado, penalizado por nuevos aumentos de las facturas de energía y combustible, y, por otro, en la estabilización de las inversiones públicas, que en los últimos años habían contribuido significativamente al crecimiento gracias a las primas de construcción y al PNRR.
Las tensiones internacionales y el cierre de carreteras de Oriente Medio también afectarían al comercio internacional, ya afectado por los aranceles estadounidenses, y provocarían una disminución de las importaciones y exportaciones italianas. Por tanto, las empresas podrían experimentar una contracción de su facturación real. En el escenario actual, los ingresos reales entrarían en terreno negativo, con una caída del -0,2% en 2026 y del -0,9% en 2027. El resultado global durante el bienio 2026-2027 sería un -1,2% inferior al de 2025.
Estrecho de Ormuz: los impactos de la crisis en los sectores
La crisis geopolítica en la zona del Golfo y el bloqueo del Estrecho de Ormuz están generando impactos inmediatos y transversales en la economía italiana, con repercusiones diferenciadas entre sectores productivos, cadenas de suministro industriales y sectores de servicios.
Aumento de los costes de los insumos energéticos: el aumento de los precios del gas natural, del petróleo, de los combustibles industriales y de la electricidad golpea especialmente a los sectores más expuestos desde el punto de vista de los insumos energéticos y químicos:
sectores dependientes del gas: cerámica, tejas, papel, vidrio, cemento y materiales de construcción, ladrillos, fundiciones;
sectores dependientes del petróleo: refinación, productos químicos, plásticos y caucho;
generación de energía y cadena de suministro de energía;
transporte aéreo y marítimo, transporte por carretera;
agricultura, en particular debido al aumento del coste de los fertilizantes y los combustibles agrícolas.
2. Graves problemas logísticos e interrupciones en la cadena de suministro. El bloqueo del Estrecho de Ormuz y el desvío del tráfico marítimo internacional están provocando retrasos, costes adicionales y dificultades de suministro en cadenas de suministro críticas:
el transporte marítimo y aéreo, con repercusiones en la logística nacional e internacional;
fertilizantes y piensos, con efectos en la industria agroalimentaria;
chips electrónicos y componentes electrónicos, fundamentales para automóviles y mecánica;
productos del sistema de la moda (tejidos, hilos, accesorios, embalajes), muy dependientes de las cadenas de valor asiáticas.
3. Impacto inmediato en la facturación de los servicios vinculados a la movilidad y el turismo. La combinación de costos más altos, inestabilidad de los itinerarios e incertidumbre de la demanda global está generando una contracción significativa en los ingresos por servicios turísticos:
transporte aéreo de pasajeros, aeropuertos, agencias de viajes y operadores turísticos;
hoteles, alojamiento, restauración, turismo de compras, cruceros y viajes organizados
La crisis en el Estrecho de Ormuz se presenta como un shock energético, logístico y de demanda que afecta simultáneamente a la industria, los servicios y las cadenas de suministro. Las empresas italianas se enfrentan a una situación caracterizada por el aumento de los costes, las interrupciones del suministro, la presión sobre los ingresos y la desaceleración del consumo.
Agencia de Calificación Cerved, análisis en profundidad del riesgo de crédito
Tras el shock energético derivado del conflicto ucraniano, la probabilidad media de impago (PD) de las empresas calificadas por la agencia de calificación Cerved aumentó significativamente y alcanzó su nivel más alto en una década. De hecho, el aumento de los precios de la energía ha agravado una situación ya compleja para las empresas, afectadas por los difíciles meses vividos durante la pandemia de Covid.
Partiendo del nivel medio actual de probabilidad de impago, un shock energético similar al de 2022, con el consiguiente endurecimiento de la política monetaria, podría dar lugar a un aumento de la PD de alrededor del 22 %, casi alcanzando los niveles de 2023, con un impacto significativo, en particular, para los sectores intensivos en energía.
Sin embargo, cabe señalar que en comparación con 2022:
El contexto macro es diferente: luego el shock golpeó a una economía con una demanda muy fuerte y políticas expansionistas que amplificaron la inflación; Hoy en día, el crecimiento global es más moderado, la demanda es más débil y la economía se encuentra en una fase de fin de ciclo.
Empresas más fuertes: mayores niveles de capitalización y menor apalancamiento financiero han fortalecido la capacidad del sistema productivo para absorber shocks
Mayor resiliencia energética: muchos sectores de uso intensivo de energía han desarrollado herramientas y estrategias para gestionar mejor la volatilidad de los precios de la energía.
Marco político más favorable: política monetaria más acomodaticia y transmisión crediticia más dinámica; Sin embargo, para los bancos centrales, la persistencia de los shocks y el riesgo de efectos de segundo nivel sobre los salarios y las expectativas de inflación siguen siendo cruciales.
Las empresas que consumen mucha energía están más expuestas al aumento de los precios de la energía. La evidencia empírica muestra cómo el shock energético de 2022 amplificó el riesgo crediticio percibido por estas empresas, dando lugar a un marcado fenómeno de desacoplamiento del resto de empresas calificadas, dinámica que se ha mantenido en los años posteriores.
Al mismo tiempo, las empresas con uso intensivo de energía en general continúan exhibiendo niveles de probabilidad de incumplimiento más bajos que el promedio de la muestra, probablemente impulsados por un mayor tamaño operativo, un acceso más estructurado a fuentes de financiamiento y una adopción más generalizada de estrategias de cobertura de riesgos energéticos.
A pesar de esta tendencia, la situación actual pone de relieve un mejor perfil crediticio para las empresas de alto consumo energético en comparación con el resto de empresas italianas calificadas. La proporción de calificaciones de grado Sub-Inversión o especulativas es del 31% para las empresas con uso intensivo de energía, en comparación con el 45% del total.
La crisis actual representa un importante factor de riesgo geopolítico y económico, pero el escenario que consideramos más probable no parece que genere efectos sistémicos sobre el riesgo crediticio de las empresas italianas. Los mercados de energía, si bien siguen siendo sensibles a posibles interrupciones en los flujos comerciales y a la evolución de las percepciones de riesgo, hoy se benefician de una estructura de oferta más amplia y diversificada que la observada hace cuatro años.
Por lo tanto, los principales riesgos para las cadenas de valor y la estabilidad macroeconómica parecen principalmente indirectos, atribuibles principalmente a los posibles efectos de transmisión de la inflación energética y la capacidad de los sistemas económicos y financieros para absorber shocks de corto plazo. En este contexto, los riesgos de deterioro del marco macrofinanciero siguen siendo elevados. Una posible prolongación del conflicto, acompañada del mantenimiento de los precios de la energía en niveles elevados durante un período más prolongado, podría provocar una situación más frágil para las familias y las empresas. Esto resultaría en un deterioro de la confianza, una reducción de la propensión a invertir y una moderación de la dinámica del consumo.
Para saber más sobre la agencia de calificación Cerved haga clic aquí.
MBS Consulting, un nuevo termómetro familiar
La extraordinaria encuesta Termómetro Familiar realizada por MBS Consulting (empresa del grupo Cerved especializada en consultoría) se realizó pocos días después del estallido del nuevo conflicto en Oriente Medio y pone de relieve un aumento inmediato y significativo de las preocupaciones de las familias italianas. Un clima que interrumpe los débiles signos de estabilización observados durante la encuesta de febrero de 2026. Los resultados presentados en este informe provienen de la 44° encuesta Termómetro Familiar, para la cual se entrevistaron a 534 FAMILIAS entre el 2 y 4 de marzo de 2026.
De hecho, en febrero de 2026, el 69,5% de las familias se declararon afectadas negativamente por la larga fase de inestabilidad e incertidumbre que comenzó con el Covid en 2020: una cifra ya significativa, pero aún mejor que la de un año antes (75%). La crisis en Oriente Medio está volviendo a poner en primer plano la incertidumbre, acentuando la percepción de vulnerabilidad.
Las preocupaciones aumentan significativamente y el nuevo conflicto emerge inmediatamente como uno de los principales factores de preocupación. Las familias temen tanto un empeoramiento de la situación internacional como repercusiones económicas directas sobre los precios, los mercados y la estabilidad energética.
En comparación con los datos de febrero de 2026, vemos un aumento significativo en la proporción de familias que dicen estar seriamente preocupadas por ciertas cuestiones clave:
Precios del gas y la energía: +16,3 pp (51,4% vs 35,1%)
Tensiones comerciales geopolíticas: +7,7 pp (45,8% vs 38,1%)
coste de vida: +9,6 pp (38,8% vs 29,2%)
Estos aumentos no indican un cambio cíclico, sino un retorno de temores profundos que resurgen cada vez que el marco geopolítico se deteriora.
El aumento de las preocupaciones se refleja en las expectativas para los próximos meses: el 77,7% de las familias sigue anticipando un período difícil, con un aumento de más de 5 puntos porcentuales respecto a la encuesta de febrero de 2026. La impresión generalizada es la de una Italia que vive cada nuevo acontecimiento internacional como una agravación de una situación ya frágil. La inestabilidad geopolítica se confirma así como un factor capaz de influir inmediatamente en las experiencias económicas y psicológicas de las familias, teniendo en cuenta también los impactos ya experimentados en el pasado reciente.
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