Análisis/El eslabón perdido de Europa

De la guerra a la política monetaria, pero sin automatismos. Con la decisión de BCE aumentar los tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos y, en particular, el tipo de interés sobre los depósitos (actualmente en el 2,25 por ciento) que regula la política monetaria, ¿termina una fase de flexibilización monetaria después de tres años? ¿O se trata de una medida que multiplica el efecto anuncio, casi como una “advertencia” para un futuro aún muy incierto, en vista de la situación que aún podría evolucionar con la guerra en Oriente Medio antes de la nueva reunión del consejo de administración del Instituto prevista para el 23 de julio? Por parte del BCE, el aumento en cuestión se presenta principalmente como una medida preventiva y esto debería dar que pensar. Sin embargo, la guerra sigue en el centro y con ella las presiones inflacionarias ejercidas por la crisis energética. Quizás la sorpresa, en este punto, hubiera sido una posible elección de dejar el costo del dinero sin cambios. Ahora debemos preguntarnos si podríamos haber esperado más antes de decidir por el momento sobre este mini punto de inflexión, mientras optamos por esta otra decisión probablemente con una hipercorrección con respecto al pasado, donde a partir de 2022 el BCE tardó culpablemente en subir los tipos. No querrás cometer el mismo error, incluso si el remedio podría causar el error opuesto. Hoy en día, las mismas declaraciones, ciertamente poco tranquilizadoras, de los principales representantes de los beligerantes contribuyen a la elección y, más aún, a la revisión de las proyecciones de inflación al alza (al 3 por ciento este año, al 2,3 por ciento y al 2,0 por ciento en 2027 y 2028, respectivamente). Pero frente a esto, el crecimiento se revisa a la baja para 2026 y 2027 (0,8 por ciento y 1,2 por ciento) y luego se estabilizará en 1,5 por ciento en 2028. Sin embargo, la inflación, sólo para este año, está lejos del objetivo del 2 por ciento, cuyo logro establece el mantenimiento de la estabilidad de precios que constituye el mandato del BCE. Es cierto que, como dijo la presidenta Christine Lagarde en la conferencia de prensa, las perspectivas siguen siendo inciertas y que las implicaciones tanto para la inflación como para el crecimiento dependerán de la duración del shock de los precios de la energía y del alcance de sus efectos indirectos y de segunda vuelta. Sin embargo, la propia presidenta, tras observar que el aumento deliberado no es una medida drástica, destacó cómo el BCE afronta ahora, en mejor posición que en el pasado, las dificultades provocadas por la inflación y, podríamos añadir, cómo dispone de medios más eficaces para afrontar situaciones difíciles. También incluyó, entre los factores que serán tomados en cuenta por el Instituto, las expectativas de inflación. El problema, de hecho, es siempre el de respetar el mandato de estabilidad monetaria, pero también, hasta que esto se ponga en duda, equilibrarlo con las necesidades de crecimiento. Por supuesto, aunque no se trate de un aumento traumático, la decisión del BCE, adoptada por unanimidad por los miembros del consejo de administración, tendrá repercusiones en el coste del dinero cobrado por los bancos – y aquí veremos si se desarrollará la competencia a favor de los clientes y cómo – y en el servicio de la deuda pública. Dado que, como se ha dicho, la guerra es el “primum movens”, por un lado, es necesario que la Unión se sacuda y actúe para contribuir al menos a una suspensión efectiva de las hostilidades y esto, por supuesto, “ante todo” por la catástrofe que el conflicto provoca, en particular con pérdidas de vidas humanas y destrucción; por otro lado, lo que se necesita no son “trozos” de planes energéticos, sino un programa europeo orgánico basado en una deuda común. No es posible prever durante mucho tiempo un papel sustituto del BCE, en particular porque su mandato es limitado. Pero también en este caso sería esencial una conexión, en sus respectivas autonomías, entre la política monetaria y la política económica y financiera. Pero no podemos simplemente notarlo ahora y olvidarlo regularmente en los días siguientes.