A toda velocidad en materia de emisiones minoristas, los vencimientos medios se están alargando con la hipótesis de reabrir el capítulo de los “bonos matusalem” a 50 años, y estamos atentos también a oportunidades en emisiones en divisas como el dólar, para responder al interés de los inversores globales por la deuda italiana. Estos son los tres pilares principales de la estrategia de deuda de Italia en un año 2026 que se abre bajo el signo de una venganza de los países considerados “periféricos” de la zona del euro, como Italia y España respecto a Alemania: el primero favorecido por un presupuesto más prudente que le permitiría salir del procedimiento de infracción de la UE, el segundo por el mayor crecimiento económico entre las economías avanzadas, que el FMI prevé en un 2,9% para 2025.
Hasta alcanzar un diferencial del Bund en su nivel más bajo en 16 años, en la zona de 70 y 50 puntos básicos respectivamente y con perspectivas de una nueva caída: algunos economistas plantean la hipótesis de 50-60 puntos básicos para Italia y 30-40 para España para 2026, gracias al aumento de los rendimientos alemanes en la zona del 3%, el más alto desde 2011, debido a la deuda de Berlín para cubrir inversiones en defensa e infraestructuras.
las incógnitas
Al mismo tiempo, Italia experimentó una mejora global de las necesidades estatales en 2025 hasta 125,5 mil millones en comparación con las últimas previsiones del DPEF (127,2 mil millones), con un superávit en diciembre que ascendió a más de 11,7 mil millones frente a 7,8 en el mismo mes de 2024. Hay dos incógnitas: el crecimiento, que en Italia debería ser mínimo también en 2026, y el desempeño de los mercados globales. Los mercados bursátiles corren el riesgo de una fuerte corrección en Estados Unidos. Y con la Reserva Federal que, tras reabrir silenciosamente la “flexibilización cuantitativa”, llega a la renovación de la presidencia bajo una fuerte presión política.
Emisiones de bonos gubernamentales
Las Directrices sobre la deuda pública en 2026 indican que las emisiones brutas de bonos estatales a medio-largo plazo se situarán el próximo año en una horquilla de entre 350 y 365 mil millones de euros frente a los 380 mil millones en 2025. Y prevén “la continuación de la oferta dedicada a los inversores individuales” destinada a diferenciar la base inversora aprovechando a las familias, cuya cuota de deuda pública se ha duplicado hasta alcanzar el 15%. en dos años.
Hipótesis de Btp Valore y Btp Italia
Podría reaparecer BTP Valore, con el que, a través de dos emisiones durante 2025, en febrero y octubre, el Mef había colocado alrededor de 31.500 millones. Y el Tesoro “podría también evaluar” la rentabilidad de BTP Italia en 2026, un título más vinculado a la inflación, dado que un título valorado en alrededor de 6,450 millones de euros vencerá. El documento de fin de año también destaca los vencimientos en los que el Tesoro pretende centrarse más para calibrar la oferta de deuda. Leemos que “el segmento a diez años seguirá manteniendo su papel de punto de referencia para toda la curva de rendimiento nominal italiana, también con el objetivo de prolongar la vida media de la deuda”.
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