La Reserva Federal está inmersa en la niebla del Estrecho de Ormuz

La Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra en medio del fuego cruzado. Por un lado, el aumento de los precios de la energía vinculado al conflicto en Medio Oriente amenaza con anclar permanentemente la inflación por encima de su objetivo. Por otro lado, los crecientes riesgos para el crecimiento y el empleo están alimentando los argumentos a favor de la flexibilización monetaria. EL “minutos” Los resultados de la reunión del 17 y 18 de marzo, publicados este miércoles, ponen de relieve esta ecuación cada vez más delicada para el banco central.

Al final de esta reunión, la Fed decidió mantener sin cambios los tipos de referencia, en un rango entre el 3,50% y el 3,75%, por segunda vez consecutiva. Una pausa cautelosa, a medida que se intensifican las incertidumbres geopolíticas. Pero detrás de este aparente status quo, se han intensificado los debates internos.

Según el informe, “Muchos participantes destacaron el riesgo de que la inflación pueda permanecer elevada durante más tiempo de lo esperado en caso de un aumento sostenido de los precios del petróleo, lo que podría requerir aumentos de tasas para llevar la inflación nuevamente al objetivo del 2%”.. Una preocupación reforzada por la reciente dinámica de los precios: el índice PCE, referencia de la Reserva Federal, volvió a alcanzar el 2,8% en enero y debería acelerarse bajo el efecto de la subida de los precios del petróleo.

En este contexto, algunos funcionarios piden mantener abiertas todas las opciones. “Algunos participantes creen que hay buenas razones para presentar un análisis bidireccional de las decisiones futuras del comité (de política monetaria) sobre las tasas de interés”subraya el documento. El objetivo: prepararse tanto para el endurecimiento como para la flexibilización, dependiendo de cómo evolucione la situación.

Este enfoque refleja un cambio de tono notable. Si en los últimos meses el mercado había anticipado un ciclo de recortes de tipos, el retorno del riesgo inflacionario ha nublado las perspectivas. Por lo tanto, los miembros de la Fed evocan la necesidad de hacerlo. “para reflejar la posibilidad de que los ajustes al alza en el rango objetivo para la tasa de fondos federales puedan ser apropiados si la inflación persiste en niveles superiores al objetivo”.

Pero el panorama está lejos de ser inequívoco. Porque el mismo aumento de los precios del petróleo que alimenta la inflación también podría pesar sobre la actividad. “La mayoría de los participantes expresaron su preocupación de que un conflicto prolongado en el Medio Oriente podría conducir a un mayor debilitamiento de las condiciones del mercado laboral, lo que podría justificar nuevos recortes de tasas, ya que un aumento sustancial en los precios del petróleo podría reducir el poder adquisitivo de los hogares, endurecer las condiciones financieras y frenar el crecimiento en el extranjero”.leemos en el informe.

Este dilema ilustra la complejidad de la misión de la Reserva Federal de contener la inflación sin provocar una recesión. Los tipos elevados permiten frenar el aumento de los precios, pero con el riesgo de interrumpir la dinámica económica. Por el contrario, una flexibilización prematura podría reavivar las presiones inflacionarias. Sin embargo, desde la reunión de marzo, varios funcionarios han pospuesto las cosas, lo que indica que no se esperaba ningún movimiento a corto plazo. Los mercados financieros han internalizado este status quo: ya no esperan un recorte de tasas este año, pero consideran poco probable que se produzcan más ajustes monetarios.

Sin embargo, la trayectoria dependerá en gran medida de factores exógenos, en primer lugar, la evolución del conflicto en Oriente Medio y sus repercusiones en los precios de la energía. Para Jerome Powell, la guerra ya podría retrasar el regreso de la inflación al objetivo del 2%, un objetivo que la Reserva Federal no alcanza desde hace cinco años, tras una sucesión de shocks que van desde la pandemia hasta las tensiones comerciales.