Pensión de capital: Kenfo o Deutsche Bundesbank como administrador

El actual gobierno federal podría hacer algo que nadie ha hecho antes. Las consecuencias del cambio demográfico en el sistema de pensiones se han estudiado exhaustivamente durante más de medio siglo. Sin embargo, sólo ahora, en el segundo cuarto del siglo XXI, se introducirá una adición obligatoria de fondos al sistema de reparto. La Comisión de Pensiones recomendó este paso según el modelo sueco y la coalición rojinegro quiere implementarlo.

Esto plantea la cuestión de quién asumirá la tarea de invertir el dinero. Dos instituciones son especialmente adecuadas para este fin y ya invierten capital soberano en el mercado financiero por valor de entre dos y tres dígitos de miles de millones de euros. Se trata del primer fondo soberano alemán, Kenfo, creado para financiar la eliminación de residuos nucleares. Esto se cubre con los activos fundacionales de los antiguos operadores de centrales nucleares que ascienden a 24,1 mil millones de euros. Además, estas tareas las lleva a cabo el Deutsche Bundesbank, que gestiona activos especiales por valor de 140 mil millones de euros en nombre del gobierno federal, como las pensiones de los empleados estatales.

En las últimas semanas se ha producido un verdadero enfrentamiento entre las dos instituciones, cada una de las cuales se considera apta para asumir la pensión a tanto alzado. “Como banco interno de la Confederación, llevamos 30 años invirtiendo dinero para la Confederación y los Länder”, afirma la vicepresidenta del Bundesbank, Sabine Mauderer. Suelen asumir mandatos con mandato legal. Se acuerda con los clientes cómo deben relacionarse entre sí los tres criterios: seguridad, liquidez y rentabilidad. En última instancia, la inversión de capital se basa en la duración de los pasivos. El Bundesbank ya ha invertido una suma de tres cifras. “Podemos ampliarlo desde cero”, afirma Mauderer.

Anja Mikus, presidenta del consejo de administración de Kenfo, ex gestora de cartera de Allianz y Union Investment, se considera a sí misma y a su organización igualmente adecuadas. “En Kenfo, la inversión no es una tarea secundaria, sino más bien un mandato empresarial y legal central: la organización, los procesos y las decisiones están constantemente orientados al éxito de la inversión”, afirma. El fondo es una cartera multiactivo con una rentabilidad anual del 6,4% y del 5,3% durante todo el período de siete años anterior. La participación del capital es del 35%, el 30% está representado por inversiones ilíquidas, sólo el 10% está compuesto por bonos gubernamentales de bajo riesgo.

Los éxitos de inversión del Bundesbank son más manejables y sus carteras de inversión están más centradas en bonos. Pero esta comparación de retornos no es muy significativa porque los retornos están directamente relacionados con el mandato. Muchos clientes del Bundesbank han solicitado inversiones de capital muy orientadas a la seguridad. Por otro lado, se anima a Kenfo a generar rentabilidades atractivas. La dotación de la fundación se mantuvo deliberadamente baja para no sobrecargar a los proveedores de energía. Si los costes de la eliminación nuclear fueran mayores, tendrían que compensarse con ingresos por inversiones.

Mauderer señala que, contrariamente a su reputación conservadora, el Bundesbank también podría generar mayores beneficios. En casa la opinión es que no se hace todo lo que permite el mercado. Sin embargo, los empleados de la gestión de activos pueden diseñar ellos mismos formas de inversión pasiva ventajosas y ofrecer control de riesgos rentable, custodia como banco depositario y servicios de mercado financiero de un solo proveedor. Y a la hora de invertir dinero, depende del cliente. “Dependiendo de las necesidades del cliente, compramos acciones, bonos corporativos o gubernamentales directamente en el mercado de capitales”, explica Mauderer, que trabajó durante mucho tiempo en el banco de desarrollo KfW. “Son posibles otras inversiones, pero al mismo tiempo la pensión debe ofrecer una rentabilidad sólida con un riesgo adecuado”.

El gobierno federal utiliza el ejemplo de Suecia como modelo para la cobertura de capital. A finales de los años 1990 se introdujo también en la pensión legal un componente de pensión complementaria de capitalización obligatoria. La agencia AP7 fue creada en 2000 e invierte dinero procedente de las cotizaciones a la seguridad social. Los clientes pueden elegir entre elegir un proveedor privado o pagar automáticamente al fondo AP7 Såfa. Gestiona un fondo de capital al que van la mayor parte de las aportaciones de los ciudadanos menores de 55 años. A partir de esta edad, el dinero se transfiere a un fondo de renta fija que invierte en bonos y bienes raíces.

El Bundesbank está familiarizado con la inversión de aportaciones periódicas; Desde 2017, Kenfo ha sabido hacer una contribución única al mercado financiero. Esto no se podría invertir significativamente de una sola vez, especialmente en inversiones ilíquidas. Con su equipo de 50 especialistas del mercado, Kenfo cree que puede lograr resultados similares al AP7 en Suecia. “Creemos que es realista y viable implementar la pensión de capital a un nivel de costes comparable al AP7”, afirma el director general Mikus. Es fundamental que el legislador no intervenga en las decisiones.

El propósito de la fundación está claramente definido. “Existe una gobernanza clara con una separación estricta entre supervisión y responsabilidad operativa”, afirma. El consejo de fundación establece el marco estratégico de inversión y supervisa el trabajo del consejo. Sin embargo, los especialistas en inversiones son responsables de las decisiones individuales. “Las decisiones de inversión se toman exclusivamente según criterios profesionales y en interés del mandato legal”, afirma.

La cuestión de la independencia no es del todo insignificante. El Bundesbank tiene dos mandatos. Como parte del Banco Central Europeo, es responsable de la política monetaria. A esto se suman las operaciones de mercado, que también incluyen fondos especiales. Si se invierte una gran suma en la anualidad legal a lo largo de los años, pueden surgir conflictos de intereses porque pueden ser necesarias decisiones diferentes para la estabilidad de precios que para la inversión exitosa de la anualidad de capital. Sin embargo, el vicepresidente Mauderer no ve esto como un obstáculo y espera mejores ahorros para la jubilación de los pensionistas. “Gracias a las participaciones en las pensiones públicas y privadas, muchas personas estarán mejor en su vejez. Más personas tendrán una oportunidad real de hacer realidad sus planes de vida en la vejez”, afirma.